Pourquoi la répression financière va échouer

15 novembre 2012

　

par: Ron Hera

　

Je n'ai pas de positions dans les stocks mentionnés, et pas l'intention de lancer des positions dans les prochaines 72 heures (Suite. ..) J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela. Je n'ai aucune relation d'affaires avec une société dont les actions sont mentionnés dans cet article.

Un endettement excessif et des risques dans le système financier, par exemple, en utilisant des fonds de la clientèle de spéculer, ne finit jamais bien. Krachs boursiers, bancaires et les échecs d'entreprises d'investissement ou des récessions économiques sont autant de conséquences potentielles. Suite à l'échec des Etats-Unis à réglementer de gré à gré (OTC) et les dérivés de l'abrogation de la loi Glass-Steagall, les banques américaines sont devenues les plus grandes entités économiques financières de l'histoire. La bulle immobilière américaine, prêts subprimes et des titres adossés à des hypothèques (MBS), ainsi que des dérivés de gré à gré non régulés, puis conduit à l'insolvabilité des banques, un krach boursier historique du marché et un quasi-effondrement du système financier mondial.

　

Les banques centrales et les gouvernements sont intervenus pour empêcher un effondrement systémique, mais les gouvernements ont été aux prises avec des dettes énormes en raison de renflouement des banques, des pertes de recettes fiscales et d'énormes coûts sociaux. Plutôt que d'un effondrement systémique, et peut-être une autre Grande Dépression, la période post-crise en vint à être caractérisé par interventions sur le marché (1), (2) le contrôle du gouvernement direct sur l'économie, et (3) de monétisation en cours par les banques centrales. Solutions à long terme qui auraient permis un retour à l'économie de marché supposément pas réussi à émerger, et la dette publique, en particulier en Europe, est devenue une crise dans son propre droit.

　

Mesures qui ont commencé comme des interventions d'urgence est devenues routine, ce qui suggère un nouveau paradigme économique. Dans le nouveau paradigme, les grandes banques, les politiciens et les universitaires décideraient les résultats sur le marché, par exemple, les faillites, les taux d'intérêt ou des rendements obligataires, seraient autorisés, ainsi que lors de l'application de règles comptables, les règlements et les lois. Malgré une centralisation accrue de la prise de décision et des pouvoirs élargis, cependant, les responsables politiques ont été incapables de réparer le système financier. Au lieu de cela, le montage de la dette publique a conduit à de facto la répression financière.

　

La répression financière se produit lorsque le canal des fonds des gouvernements dans leurs propres obligations souveraines, afin de réduire le niveau d'endettement par le biais de mécanismes tels que les prêts dirigés, le plafonnement des taux d'intérêt, les contrôles de capitaux, la monétisation de la dette, ou par d'autres moyens. Économiste Carmen M. Reinhart et al., A le dos terme dans le langage populaire en 2011 après une longue interruption. Parmi les exemples de répression financière comprennent plusieurs pays sud-américains comme l'Argentine. La promesse de la répression financière, c'est qu'il va contenir les coûts d'emprunt du gouvernement et de réduire les niveaux d'endettement public, mais les critiques affirment que la répression financière vise uniquement les producteurs de la société, c'est à dire, la classe moyenne, et nuit donc à l'économie.

　

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La liquidation de la dette publique, Carmen M. Reinhart et M. Belen Sbrancia (NBER 16893, 2011)

　

Monétisation de la dette, qui peut être un outil de répression financière, détruit des économies tout une politique de zéro pour cent de taux d'intérêt (ZIRP), ce qui réduit les coûts d'emprunt du gouvernement, prive les épargnants et les retraités des revenus d'intérêt et peut conduire à l'inflation. Ce qui est plus important, cependant, est que la répression financière empêche la formation de capital. Particulièrement préoccupante aux États-Unis est le lien entre la formation de capital et la création de nouvelles entreprises, ce qui est essentiellement un phénomène de classe moyenne. La grande majorité des sociétés aux États-Unis sont de petites entreprises et elles représentent la majorité des emplois. En empêchant la formation de capital, les circuits courts de répression financière du moteur de création d'entreprises, le chômage augmente et menace de faire tomber la classe moyenne.

　

Les gouvernements ne peuvent pas fournir l'entrepreneuriat ou de l'innovation sur le marché, ils ne peuvent remplacer efficacement l'épargne (capital réel provenant de l'excédent de production) ou de l'investissement privé au crédit bancaire ou avec des fonds publics, qui représentent la dette et un transfert de richesse, respectivement. Le capital déployé, inventions, produits et services des entreprises nouvelles stimuler l'innovation, la concurrence de carburant, créer des emplois et d'accroître la richesse de la société. En revanche, la répression financière ne peut produire que la stagnation économique et se traduisent par une perte nette de richesse pour la société.

　

Crise et conséquences

　

Essentiellement comme une conséquence de la crise financière et la récession mondiale, l'Europe était en proie à une crise de la dette souveraine caractérisé en périphérie de l'Europe par des mesures d'austérité et les niveaux de la Grande Dépression de chômage. Aux États-Unis, l'effondrement de l'immobilier et de krach boursier représenté une perte directe de la richesse des ménages, tandis que le renflouement des banques a représenté un transfert de richesse de la rue Main proverbiale littérale Wall Street. Déficit budgétaire, monétisation de la dette et les achats de la Réserve fédérale de MBS et obligations du Trésor américain ont exprimé une politique monétaire inflationniste et radicalement, même si une grande partie de l'argent est au repos dans le système bancaire, l'augmentation globale de l'offre de dollars américains est inquiétant. La masse monétaire réelle (TMS), formulé par l'économiste Murray Rothbard, représente la quantité de monnaie dans l'économie qui est disponible pour utilisation immédiate en échange.

　

　

La masse monétaire réelle (TMS), Ludwig von Mises Institute, 518 West Magnolia Avenue, Auburn, Alabama 36832-4501 USA

　

En dépit de la crise financière de 2008, la récession mondiale et des politiques inflationnistes, la confiance dans le dollar américain, le marché boursier américain, le gouvernement fédéral américain et l'économie américaine est restée largement intacte. Les politiques inflationnistes réduisent certains risques, comme le risque d'un effondrement déflationniste et une liquidité accrue de la monétisation banque centrale levé sur les marchés financiers, mais les effets ne sont que temporaires. La confiance a aussi été renforcée en Europe par la Banque centrale européenne (BCE) pures et simples transactions monétaires (OMT) des programmes et aux États-Unis par III quantitative de la Réserve fédérale assouplissement (QE3) du programme. En Europe, les risques de forte hausse des rendements des obligations souveraines, les défauts souverains et à la débâcle potentiel de l'euro ont été mis en sourdine par l'OMT alors que les dirigeants européens supposément déplacée vers une solution permanente, comme une union fiscale. Merci en partie à ZIRP de la Réserve fédérale et continue "Opération Twist", rendements du Trésor américain sont demeurés près des creux historiques.

　

　

Taux à 10 ans du Trésor à échéance fixe (WGS10YR), hebdomadaire, fin vendredi, non désaisonnalisé, Mise à jour: 05/11/2012 15:32 HNC, Federal Reserve Bank de St. Louis, Un Federal Reserve Bank Plaza, Saint-Louis , MO 63102 USA

　

En surface, les retombées de la crise financière de 2008 a été géré efficacement, mais les causes fondamentales de la crise n'ont jamais été pris en compte. Les lignes entre les institutions de dépôt et les entreprises d'investissement, aux États-Unis effacées par l'abrogation définitive de la loi Glass-Steagall en 1999, n'ont pas été restaurés et le US Financial Accounting Standards Board (FASB) des États mark-to-market règle n'a jamais été rétabli.

　

Bien que les ratios de capital des banques se sont améliorés, le levier reste excessive, les actifs bancaires du bilan restent troublées et conditions économiques se sont détériorées par rapport à la période pré-crise. Banques jugées «trop grosses pour faire faillite» en 2008 sont devenus plus gros et le risque de crédit brut associé à un risque élevé de gré à gré des produits dérivés est à peu près aussi grand que ce qu'elle était avant la crise financière. À la fin de l'année 2013, le bilan de la Réserve fédérale aura dépassé 3,4 billions de dollars. Dans le même temps, le gouvernement fédéral américain est confronté à un soi-disant "falaise fiscale."

　

La route vers la stagflation

　

Pour 2012, le Fonds monétaire international (FMI) projets de croissance du PIB de 2,2% au Japon et aux États-Unis et 3,5% au niveau mondial. Basé sur le Baltic Dry Index (BDI), qui reflète le prix du transport de matières premières importantes par la mer, l'économie mondiale a ralenti en 2012. Néanmoins, il y a eu une certaine amélioration par rapport à la profondeur de la récession mondiale en 2009.

　

　

Baltic Exchange Dry Index (BDI) Valeur moyenne des Routes Principales Quatre expédition applicables pour chacun des 3 types de navires (Cap / BCI, Panamax / BPI et Supramax / BSI / BHMI), DryShips Inc

　

Le BDI est un indicateur avancé de la croissance économique, car elle reflète la demande des fabricants de matières premières. Une baisse de la BDI signaux chute de la demande mondiale pour les produits manufacturés. Aux États-Unis, wagons de chemin de fer indiquent également une demande en baisse.

　

　

L'Association of American Railroads (AAR), Bill McBride, Risque calculé, des Finances et de l'Économie, http://www.calculatedriskblog.com/

　

En revanche, la suppression des projections optimistes potentiellement, (EIE) de liquide de la US Energy Information Administration de données de consommation des combustibles suggère une reprise anémique aux États-Unis sur un pied d'égalité avec 2011.

　

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US Energy Information Administration, à court terme Energy Outlook Novembre 2012, US Energy Information Administration, 1000 Independence Ave., SW, Washington, DC 20585 USA

　

Malgré la remontée récente dans le secteur manufacturier américain, la fabrication ne représente actuellement que 11,7% du PIB américain. Dans les dernières décennies, les sociétés américaines de production délocalisés, en éliminant les emplois domestiques. L'expansion du crédit a masqué la perte de revenu des consommateurs américains, mais le processus inexorablement atteint sa conclusion logique en 2007. Le déplacement des travailleurs américains à la baisse souvent des emplois rémunérés du secteur des services était contreproductif, parce que les niveaux d'endettement ont augmenté alors que les revenus sont sortis de ce qui suit États-Unis sur les talons d'emplois.

　

　

Civile ratio emploi-population (EMRATIO), Federal Reserve Bank de St. Louis, Un Federal Reserve Bank Plaza, St. Louis, MO 63102 USA

　

Bien que les décideurs, y compris la Réserve fédérale, Ben Bernanke, président de le nier, en effet, de chômage américain est un à long terme, problème structurel lié à l'exode se poursuit des revenus des consommateurs américains pour les pays exportateurs nets tels que l'Inde et la Chine.

　

　

Solde du compte courant (BOPBCA), Federal Reserve Bank de St. Louis, Un Federal Reserve Bank Plaza, St. Louis, MO 63102 USA

　

L'excédent actuel de l'emploi américain, des capitaux abondants et de l'énergie un peu moins cher (en partie grâce aux progrès de la fracturation hydraulique, qui ont augmenté la production américaine de pétrole domestique) sont insuffisantes pour stimuler une reprise économique généralisée. En plus de la dette croissante du gouvernement fédéral américain et la nécessité d'augmenter les recettes fiscales, les consommateurs américains restent accablés par des niveaux d'endettement élevés.

　

　

Dette intérieure secteurs non financiers - ménages, Secteur crédit à la consommation (HCCSDODNS), Federal Reserve Bank de St. Louis, Un Federal Reserve Bank Plaza, St. Louis, MO 63102 USA

　

Un manufacturier américain Renaissance, par exemple, est peu probable qu'ils prennent attente, sauf si le dollar américain s'affaiblit considérablement et la demande mondiale augmente également. Dans un ralentissement économique mondial, on ne sait pas où les nouveaux clients pourraient provenir des États-Unis pour les produits ou services nouveaux.

　

Bien que le système financier a continué de fonctionner en raison d'injections massives de liquidités, l'activité économique, à quelques exceptions près, n'a généralement pas récupérée ou a continué à se détériorer, par exemple, la diminution du nombre de citoyens américains qui participent au marché du travail officiel. Ignorant des améliorations dans le taux de chômage liée à la taille de la population active diminue, une grande partie de la reprise économique américaine dans la période post-crise peut être attribuée aux dépenses de déficit public.

　

　

Karl Denninger, La Revue du marché boursier sur les marchés financiers, http://market-ticker.org/

　

Le PIB américain a été stimulée par les dépenses de déficit public de plus de 1 billion de dollars par an. Éliminer les effets temporaires des déficits extraordinaires, le PIB américain reste négatif. Pour compliquer le problème, les politiques monétaires lâches, plutôt que de stimuler les prêts aux consommateurs et les petites entreprises, ont créé des pressions inflationnistes et ont conduit à la stagflation.

　

Plutôt que de mettre les Américains au travail, les politiques inflationnistes ont contribué à pousser les prix plus élevés. Selon l'indice américain des prix à la consommation (IPC), le taux d'inflation officiel aux États-Unis est d'environ 2%, mais l'indice ne tient pas mesurer avec précision le coût du maintien d'un niveau de vie constant. En utilisant la même méthodologie qu'en 1980, l'IPC devrait être de 9,3% actuellement.

　

　

Statistiques gouvernement de l'ombre, American Business Analytics & Research LLC, http://www.shadowstats.com/

　

Inflationniste de la banque centrale d'emprunt politiques gouvernementales de soutien et le système bancaire, mais l'augmentation des liquidités résultant de faibles taux d'intérêt, achats d'actifs bancaires centraux ou de monétisation de la dette peut avoir des effets déstabilisateurs. L'excès de liquidité peut entraîner une inflation des prix, la spéculation financière ou de carburant bulles des prix d'actifs, ou de provoquer des dévaluations compétitives (guerre des monnaies). Les achats d'actifs et de la monétisation de la dette par les banques centrales de modifier la répartition de l'argent, donc du pouvoir d'achat dans l'économie et donc de redistribuer la richesse. L'inflation érode la valeur monétaire de l'épargne véritable capitale remplacement distribués dans toute l'économie avec le crédit concentrés dans les banques. Aux États-Unis, l'une des hypothèses de politique de la Réserve fédérale, c'est que les achats d'actifs aidera les petites entreprises en faisant plus de crédit disponible. S'il est vrai que les petites entreprises comptent sur le crédit bancaire pour les opérations et l'expansion, d'épargne, de crédit pas que la création d'une petite entreprise carburants et donc la création d'emplois. Comme la plupart des emplois aux États-Unis sont dans les petites entreprises, les politiques de QE3 et même détruire des emplois en redistribuant la richesse des épargnants, entrepreneurs et investisseurs de banques et d'étouffer la création d'entreprise. La combinaison de la création d'entreprise nouvelle réduction, persistance d'un chômage élevé et les pressions inflationnistes des prix fixés dans un contexte de niveaux d'endettement élevés définit précisément la stagflation.

　

Règne de la répression

　

L'environnement stagflationniste aux États-Unis est un exemple bénin de la répression financière. Les pays de la périphérie européenne, par exemple, la Grèce, l'Italie, l'Espagne, le Portugal et l'Irlande, où les impôts élevés et des mesures d'austérité sont déjà en place, sont des exemples plus pointues. Dans le cas de la Grèce, qui a sombré dans une dépression économique, le résultat naturel du marché aurait été un défaut de la Grèce et de la sortie de l'Union monétaire européenne (UEM), accompagné par des pertes pour les banques européennes et très probablement un certain nombre de faillites de banques européennes, ainsi que l'impact systémique des dérivés de gré à gré sont associés, tels que les Credit Default Swaps (CDS). Pour éviter les pertes des banques et des échecs, toutefois, les décisions de politique ont remplacé les résultats sur le marché. La normalisation des interventions sur le marché, le contrôle direct du gouvernement sur l'économie et la monétisation par les banques centrales en cours représentait une transition à partir d'un statu quo fondé sur le marché à un statu quo politique fondée sur lesquels maintenu ou augmenté autrement impossibles niveaux d'endettement public. Le maintien du statu quo, cependant, nécessite la répression financière.

　

Comme les mesures d'urgence qui l'ont précédée, la répression financière est devenue un incontournable dans un nouveau paradigme économique, mais il n'est pas plus susceptible d'apporter une solution permanente. La répression financière restera en place aussi longtemps que les faillites bancaires et les défauts souverains continuent d'être empêché, par exemple, par le biais sauvetages, les achats d'actifs ou de monétisation de la dette par les banques centrales. Les conditions économiques générales dans les pays occidentaux peuvent donc s'attendre à stagner ou à se détériorer. La dégradation continue des principales devises, comme le dollar américain et l'euro, qui réduira la valeur réelle des dettes, mais l'inflation monétaire ne peut pas créer une véritable reprise économique tant que les bilans des banques et des finances publiques restent déficients. Sans une croissance économique robuste, cependant, le système bancaire et les finances des gouvernements occidentaux restera certainement compromise. En d'autres termes, la répression financière aux Etats-Unis et en Europe devrait rester en place indéfiniment.

　

En vertu d'un régime permanent de la répression financière, l'épargne, l'emploi, le développement économique et le niveau de vie en subirons tous. La classe moyenne sera réduite comme des générations de progrès socio-économique sont progressivement inversés. Les jeunes, embourbés dans la stagflation, seront laissés derrière en termes de revenus et d'opportunités économiques, ce qui aura un impact négatif à long terme. Depuis que les banques américaines peuvent profiter de la répression financière, il va augmenter la disparité des revenus et de la concentration de la richesse. Les forces destructrices mises en mouvement par la répression financière permettra d'accroître considérablement la charge qui pèse sur les programmes gouvernementaux d'aide sociale. Ainsi, la répression financière ne parviendra pas à réduire la dette publique à moins que des augmentations d'impôts et des mesures d'austérité suivre, qui pourrait se transformer les Etats-Unis dans une autre Grèce. En théorie, la répression financière, de concert avec d'autres mesures, peut liquider la dette publique, mais, dans la pratique, il s'agit d'une approche destructrice et très déstabilisant qui se traduira par une perte nette de richesse pour la société.

http://seekingalpha.com/article/1010881-why-financial-repression-will-fail?source=email_the_daily_dispatch&ifp=0